지금은 8~9년전 상황과 비슷, 잘 풀릴 전망

인내와 자제, 신뢰가 필요
저평가 주식들을 계속 구입할 때

현재 상황

또다시 데이자부 (Deja Vu…. Once again)

지금의 증권 상황은 과거에 여러번 경험했던 것이라고 느껴진다. 투자는 주기적이며, 투자환경이 비록 다소 변동이 있지만, 세월을 두고 반복하는 경향이 있다.

지난 20-25년 동안 세계경제는 여러 차례의 큰 재정위기를 거쳤다. 1980년대의 아르헨티나와 브라질 재정, 소련의 붕괴, 1980년대와 90년대에 미국 금융거래은행 문제들, 1999년~2001년 사이 엔론(Enron), 월드컴(Worldcom)등 대 하이테크회사의 붕괴, 통제불능의 캐나다 연방정부 결손 및 미화 65센트에 대한 캐나다 1달러의 붕괴를 들수 있다. 1984년에는 1천개도 넘는 미국의 예금 및 대출기관 및 컨티넨탈 일리노이즈 내셔날 은행의 무모한 대출 때문에 금융기관 붕괴 위기가 있었다.

오늘날 우리는 미국의 서브프라임 몰기지의 몰락과 330억 달러의 캐나다 자산유동화 기업어음(ABCP)의 곤경을 본다. 이것은 25년 전에는 경험할 수 없었던 쓰라린 교훈들이다. 그러나 국제적인 중앙은행들의 대책 덕분으로 세계적 규모의 통화시스템이 현재 난기류로부터 마련될 것이라고 믿는다. 한편, 분명한 것은 현재의 투자 불안정성이 지구촌을 주식보다는 현금(유동성) 선호와 투자위험 회피 행렬로 몰아넣었다는 점이다.

요즈음은, 투자욕과 왕성한 주식매입이 한풀 꺾이고, 투자자의 공포와 망설임이 증가되고 있다. 고조된 투자자의 두려움은 인내하고 굳은 믿음을 가진 투자가에게 이득을 가져다 주었음을 역사는 보인다. 이것은 상당한 내재가치가 있지만 현재는 실적이 부진한 주식과 관련해서는 일부 맞는 말이다.

현재 이런 가치가 있는 주식의 부진은, Nortel, JDS Uniphase같은 하이테크주식에 엄청난 힘이 들어가고, 360개의 네트워크주식들이 가치이상 평가받았던 1999 ~ 2000년 상황과 비슷하다. 당시 저평가된 주식 투자가들에게는 고통스러운 시기였으나 인내와 끈기로 기다린 투자가들은 다음 6년동안 내재중심의 주식가치가 크게 오른것을 경험했다.

요약하면, 현재 상당한 가치를 가진 영역에서의 미진한 성과가, 과거 1999~2000년 시대로 돌아간 ‘데쟈뷰’의 느낌이다. 그러나 다음 12~24개월에 걸쳐 탁월한 투자기회를 보일 것이라고 믿는다. 따라서, 투자자들은 올해에는 자제하면서, 기회에 민감하고 인내하며 상대적 의미지만 낙관적으로 있기를 바란다.

경제전망 - 저성장, 저이자율과 인플레이션

330억달러의 캐나다 자산유동화 기업어음(CP)의 곤경은 미국 서브프라임 몰기지시장과 관련하여 지속적인 관심의 대상이다. 또한 미국의 경기침체에 대한 두려움이 자라고 있다. 캐나다는 올해 0.5~2.5%의 완만한 경제활동을 예상하지만, 저이자율과 저평가된 미국달러화가 미경제활동, 수출 및 무역발란스 개선에 박차를 가할 것이다.

투자전망 - 저평가된 주식들

경기침체 예상과 미디아 등의 과대평가 논평으로, 이미 저평가된 많은 수의 주식들이 극히 낮은 가격으로 매도되고 있다. 두려움에 떠는 투자자들, 기관들 그리고 헤지펀드들이 마구잡이로 주식들을 순자산 가치이하로 또 대체비용 아래로 팔고 있다 보통주들이 실제 가치 아래로 엄청 할인됨에 따라, 중요한 흡수합병, 획득, 인수 및 민영화등을 촉진할 가능성이 점증하고 있다. 오늘날 회사들은 저평가된 경쟁회사를 시장에서 사는 것이, 무에서부터 회사를 새로 시작하는 것보다 더 저렴하다.

포트폴리오 전망 - 인내심 갖고 자제를

도전적인 경제 및 투자환경 한복판에서, 포트폴리오들은 지속적으로 업그레이드 될 것이다. 내재가치가 있는 주식들은 물론, 상대적으로 저평가되고, 좀더 유동적이며 배당을 잘 주는 주식으로 교체되어야 한다. 혼란스러운 시장 상황임에도 불구하고, 우리는 인내하고 계속적으로 다수의 저평가된 주식들을 계속 구입할 것이다.

내재가치가 있는 주식이란?

▶주가/소득 비율 (P/E Ratio)이 10 이하가 되고
▶주가/여유자금 비율(P/Cash Flow Ratio)이 5 이하정도 되고
▶장부가치 (Book Value)가 실제 자산가치보다 낮고
▶숨은자산, 예를 들어 큰 세금환불 기회가 있다거나 종업원들의 회사연금이 과잉투자 됐다던지, 시장가격보다 낮은 원자재 인벤토리 또는 부동산, 승소 가능성 있는 법정투쟁, 가능성 있는 방계회사 매도 또는 IPO등
▶새로운 능력있는 경영진이 부진한 경영진을 바꿀 가능성이 있거나
▶시대에 맞는 새로운 상품이나 서비스 또는 특이한 특허상품의 가능성을 갖고 있다던지
▶이윤배당금을 꾸준히 내어주는 회사들의 주식을 들수 있다.

이러한 주식은 짧은 시간내에 알려지거나 큰 회사들에게 합병되어 주가가 오른다.

P : Price of the stock, E: Earnig from the stock,
IPO: Initial public offering (주식 공모).

(요약및 정리: DY & Partners 재정상담가 황윤성)